丰巢融资了，确切的说是丰巢开曼融资了。

1月7日，顺丰控股发布公告称，为了支持参股公司Hive Box Holdings Limited（“丰巢开曼”）持续扩大加深网络布局、快速抢占快递物流最后一公里的优势区位、为客户提供更加优质的服务和体验，董事会同意丰巢开曼向投资方发行483,574,899股普通股融资4亿美元、同意丰巢开曼新增预留69,613,360股普通股用于员工股权激励、同意公司放弃丰巢开曼的优先增资权。

这则公告背后的几个信息：

1.丰巢开曼与丰巢科技的关系

2019年丰巢股权重组，丰巢开曼通过协议控制方式控制丰巢科技。丰巢开曼作为境外融资平台，是顺丰控股股东明德控股的境外子公司，王卫是丰巢开曼的实际控制人。

2.顺丰控股的角色

根据公告，丰巢开曼原股东不参与新增股份认购。本次交易完成后，顺丰控股对丰巢开曼的持股比例将从10.06%稀释至8.73%。不过值得注意的是，企查查显示，在丰巢在境内对应的主体深圳市丰巢科技有限公司中，顺丰系通过多家公司持有大多数股份，王卫为其最终受益人。

这种稍显复杂的关系与角色，原因在于丰巢所搭建的VIE架构。所谓VIE架构，即不通过股权控制实际运营公司而通过签订各种协议的方式实现对实际运营公司的控制及财务的合并。从普遍认知上看，一般将丰巢视为顺丰系的丰巢——这也是在经历了之前通达系退出丰巢，丰巢收购中邮智递调整之后的结果。

3.融资于顺丰的意义

值得注意的是，顺丰控股此次放弃了对丰巢开曼的优先增资权，其称是综合考虑本次交易对于丰巢开曼的影响而做出的审慎决策。

当然，也诚如顺丰控股所言，虽然其放弃了优先增资权，但是“本次交易有利于公司最后一公里无接触配送战略的加速实施，增强公司核心竞争力，符合公司的战略发展”，也以利于其持续扩大加深网络布局，快速抢占快递物流最后一公里的优势区位，为客户提供更加优质的服务和体验，提升末端效率。

4.关于丰巢开曼的估值

根据顺丰控股公告，本次交易定价是丰巢开曼与投资方本着公开公平原则友好协商的结果，过程中综合考虑了智能快递柜市场发展潜力、丰巢开曼市场地位、格口数量、运营效率等因素，最终确定丰巢开曼本次投前估值为30亿美元。

而在2020年5月，与中邮智递的重组交易中，丰巢开曼100%股权投前估值为82.62亿元，投后估值为113.64亿元，这也意味着差不多半年时间，丰巢开曼的估值上升了80亿元左右。（按1美元=6.475人民币人民币计算）

5.丰巢开曼的主要财务指标

2020年前三季度，丰巢开曼实现营业收入约为14.6亿元，亏损约8.46亿元。截至2020年三季度末，丰巢开曼总资产约139.6亿元，总负债55.6亿元，净资产约84亿元。

由于2020年第四季度财务情况未计入，于是不太好对比2019年情况。但是可以确认的是，丰巢开曼资产在增加，但依然在亏损，换句话说就是仍处于烧钱铺市场的阶段。

既然是这样，丰巢开曼为何估值依然在攀升？本文总结为四个原因：

其一、市场需求旺盛

近几年，中国快递业务量高速增长。数据显示，2019年主要城市布设智能快件箱已达40.6万组，新增13.4万组，增幅接近50%。疫情之下，作为无接触配送的载体，智能快递柜迎来发展契机，安信证券曾发布报告表示：快递柜市场有望迎来需求爆发。据其统计，2019年快递入柜率仅约10%，预计到2023年将达到30%，即2023年快递箱保有量超200万套，设备市场规模超500亿元。

除此之外，国家邮政局亦曾指出，要加快推进智能快件箱（信包箱）建设。而且就快递市场而言，在今年1月份召开的2021年全国邮政管理工作会议上，国家邮政局预计2021全年邮（快）件业务量完成1219亿件，其中，快递业务量完成955亿件。不仅如此，面向未来，国家邮政局还提出要构建日处理超10亿件、服务超10亿人的寄递网络。这样的业务量，这样的网络，绝对不是靠快递员送货上门这一个场景能支撑的，一定是入户、入柜、入站等多个场景才能完成的。

其二、丰巢独特的地位

事实上，这样的需求快递企业也早有洞见，丰巢的诞生也是谋局于此的结果。2015年6月6日，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯5家物流公司宣布投资5亿元成立丰巢科技。其中，顺丰持股35%，申通、中通、韵达各持股20%，普洛斯持股5%。但是到了2018年6月，申通、韵达发布公告宣布不再持有丰巢科技的股权。加上此前已经撤出的中通，“通达系”全面退出丰巢，王卫通过旗下公司则持有越来越多股权。

而后，2020年5月5日，顺丰控股宣布丰巢收购中邮智递，称是为“做大做强智能快递柜主业，整合行业优质资源，快速抢占快递物流最后一公里的优势区位，向快递员和消费者提供更加优质的服务”。这次收购不仅让丰巢在快递柜市场一家独大的地位更加稳固，也因未依法申报违法实施经营者集中案，迎来市场监管总局50万元罚款。

其三、互联网思维与投资价值

按照互联网的玩法，取得这样的市场份额，接下来的操作要么是“羊毛出来猪身上，让狗来买单”，要么直接下手“割韭菜”。事实上丰巢也都有尝试。比如，除了面向快递员收取派件收费，也向消费者收取打赏费，并且尝试向消费者推出会员制收费模式。除此之外，其收入来源还包括广告收入、包裹揽件收入等。

另外，近段时间丰巢的一些动作也显示出，其在快递柜功能与场景上的创新想法：申请“快递柜（嵌入自动贩卖机）”等专利、申请“医药柜”专利、注册多个“丰巢惠团”商标、投入运营首台机场存包柜、成立深圳市丰巢创意媒体有限公司……

当然，即使有以上种种尝试，但是丰巢依然在亏损。但是如果换个角度，不以净利估值，而以资产、以市场份额、以商业价值或者未来回报等角度看，丰巢确实有独特的价值。

其四、算大账而非小账

从快递企业看，如果快递柜业务不盈利，但是从派件角度看，它可以分担快递员压力，提升派件效率，于主营业务而言是有利的。同样，从收件角度看，未来快递柜或许也是一个入口。

事实上，丰巢与顺丰在业务层面的协同正在加强：去年下半年丰巢智能柜推出千万补贴活动，用丰巢寄顺丰，运费低至1元起；为了最大程度的减少收派过程中的接触，丰巢还推出了“送到柜”专享服务，顺丰航空全程保障运输时效，广东/沈阳始发运费仅需6元起。包裹无需打包，直接入柜即可，从寄到取，全程零接触。

即使有以上种种的优势和价值，但是丰巢当下也面临着不少挑战：

首先，从盈利模式上看，如前文所述，虽然其进行了种种尝试，但是依然在亏损阶段。试图从消费者方面获取收入，也引发了强烈反弹，不得不致歉并表示免费保管时长由12小时延长至18小时。

其次，从竞争环境上看，通达系快递也在加强自身末端建设，比如圆通有妈妈驿站，中通快递收购了日日顺乐家智能快递柜，申通喵柜、韵达蜜罐也浮出水面，这些都是丰巢件量的分流者。而且重要的是，快递柜主要使用者是谁？更适合于谁？是通达系，因为它们更多的是中低端的电商件，而顺丰更多的是高端商务件。当然，如今顺丰电商件业务也在逐步提升。

再次，从商业上的想象空间看，消费者很难和快递柜发生深度关系，因为是完全与机器打交道。而有人值守的驿站则有了更多的可能性。驿站是一个天然与消费者接触的渠道，从零售的角度有流量就有转化。事实上，如今不少驿站已经在尝试社区团购业务。而且驿站相比于快递柜，可以存储的包裹更多，即使体积大的也可以存储，当消费者需要送货上门时，驿站也可以在适当的时候安排人员上门送货，这也是相比快递柜的优势。

综合考量，未来末端服务一定会走向个性化、场景化；天量的包裹也需要提高派送效率，驿站和快递柜是目前已经证明了的有效方法。

但是，当下部分消费者对于快递柜也有一定吐槽。而据调查，消费者对快递柜的心理极限距离是800米，从这个角度看，要增加投递量、扩大覆盖范围，或许可以尝试驿站和自提柜相结合，从而满足消费者多样化的需求。

于丰巢而言，它的潜力在哪呢？不仅在于它能从快递业总增长中分的多少红利，也在于快递单票收入何时回升，它又能从单票快递中分得多少蛋糕。同时也在于它的运维成本如何下降，单个快递柜的使用效率如何提升。当然，也看它的其他盈利渠道有怎样的进展。

未来，丰巢的主要收入一定是快递柜吗？也不一定，它未来或许是智能柜企业，不仅收寄快递，也可以在一些场景进行存储业务，可以通过柜子进行食品饮料甚至一些医药计生用品的贩卖，再或者成为一家广告公司。

不过在当下，快递柜依然还不是个好生意。

来源/物流指闻（ID：wuliuzhiwen）

作者/叶帅