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幕后:百世“私有化”,接下来何去何从?

物流指闻   |   来源: 驿站   |   2023-11-14   |   0 0

百世“私有化”后的打法,一句话可概括——进可攻,退可守。具体该怎么理解?

来源/驿站(ID:yizhan1573)

作者/驿站老鬼

11月6日,百世集团发布公告,称董事会已接到签署日期为2023年11月3日的初步非约束性私有化提案。该提案来自百世集团创始人、董事长兼CEO周韶宁,公司首席战略和投资官周韶建,Denlux Logistics Technology Invest Inc.,Alibaba Investment Limited(阿里巴巴),BJ Russell Holdings Limited和Cainiao Smart Logistics Investment Limited(菜鸟)。

据提案,该收购者联盟拟以每股A类普通股0.144美元,或每股美国存托股票2.88美元(1股美国存托股票代表20股A类普通股)的现金收购公司所有已发行普通股,包括尚未由收购者联盟实益拥有的公司A类普通股。

值得关注的是,为评估和考虑该提案,百世集团董事会已成立由李文飚、吴鹰和Klaus Anker Petersen三名独立董事组成的特别委员会。其中,吴鹰为特别委员会主席。

这个曾经在饭局上一手搂着马云,一手搭着马化腾肩膀,并引得李彦宏侧耳倾听的男人,再次被百世推至台前。

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吴鹰上一次出现在快递圈的“公众视野”,是2022年的5月。彼时,他被任命为百世集团的独立董事,同时兼任公司董事会审计委员会主席与薪酬委员会主席。作为中国互联网初代时期的绝对大佬,在创投圈、资本圈都有着深厚积累的吴鹰,与周韶宁可谓老相识,有着几十年的交情和友谊。

当初被周韶宁请回百世时,老鬼曾写过一篇文章分析《吴鹰“救场”,百世何为?》,其中提到了吴鹰肩挑两大使命:一是应对“退市”风险,以及为“最坏的结果”做相关准备和预案;二是缓解管理焦虑,从“审计”和“薪酬”两个关键环节优化百世的治理。

如今一年半过去了,百世突然公告“私有化”提案,是否意味着吴鹰的“救场”失败了呢?其实不然。

首先,百世目前并未收到纽交所的“退市警告”(此前曾收到过两次,但均被化解),因此谋求“私有化”可以说是一个主动而为的举措,想来也是各方商讨、深思熟虑后的决策;

其次,“私有化”本身也是应对风险的一种举措,吴鹰此番又担任“特别委员会主席”,主要职责任是评估“私有化”提案的可行性,同时也在收购者联盟中扮演了“中间人”的角色,便于了解和沟通各方诉求,以求最大程度保障各方利益。

根据提案,收购者联盟拟以联盟的股权资本,即公司的展期股权和现金的形式,为提案交易中的应付对价提供资金。百世董事会同时提醒,公司尚未就提案或拟议交易做出任何决定,不能保证买家会给出最终的正式收购要约,也不能确保将来会达成任何交易。除适用法律要求外,公司不承担任何提供交易进展的义务。

话虽如此,但资本市场对于“私有化”提案的反应已然说明一切——公告发布后的首个交易日,百世股价即大涨10.88%;截至最近一个交易日,涨幅已超13%。

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为何选择在此时“私有化”?

百世为何谋求“私有化”?我们先来看几组数据。

其一,百世的“钱袋子”。根据百世发布的2023年第二季度未经审计财务业绩,截至今年6月30日,百世集团持有的现金、现金等价物、受限制现金、短期投资为32亿元 (约4.38亿美元)。

其二,百世的“市场价”。2021年10月,百世旗下国内快递业务整体出售给极兔速递,作价68亿人民币(合11亿美元)。需要指出的是,这仅仅是百世生态中四大核心板块中的一个,其他三个分别是百世快运、百世国际、百世供应链。

其三,百世的“财务力”。2023年二季报显示发布时,百世集团首席财务官樊倩怡表示,百世财务指标改善明显,营收同比增长10.7%,预计今年下半年,快运、供应链业务将继续保持盈利,并实现全年经营现金流为正。需要指出的是,百世供应链已连续两个季度实现盈利。

对比这三组最具代表性的关键数据,我们再来看另一组数据:截至美东时间11月7日,即最近一个收盘日,百世的总市值为5387.5万美元(合人民币4亿元)。

两相对比,一目了然——不管怎么看,百世的市值和价值都被严重低估了。这种现象如果只是一时的,尚能理解,但如果长期处于低估状态,对企业的经营、投资者的信心以及未来的发展,都会带来不同程度的损伤。

与其“委曲求全”,不如“退而结网”。这就是百世谋求“私有化”的内在动因,也是最直接,也最现实的原因。

除了“内因”,另一个触发百世“私有化”的因素是当前市场环境、政策风险等外部条件的不确定性。我们都知道,最近几年,中美关系、国际时局以及全球市场等都处在一种前所未有的动荡和博弈中,再加上美国政府对于中概股的监管、要求也越来越多,且普遍不是很友好,这也使得很多在美股上市的中国企业,要么回归港股双重主要上市,以分散风险;要么就通过“私有化”的方式退市,摒除外界干扰,专注企业经营。

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“私有化”后,何去何从?

最近两天,有不少老铁在后台留言或者私信:百世如果真的能过“私有化”完成退市,接下来会怎么走?在老鬼看来,解锁这个问题也不难,从提案私有化的收购联盟成员中,即可窥探一二。

发出“私有化”收购提案的联盟成员,除了百世创始人及高管(周韶宁/周韶建),另外两大“主力”就是阿里和菜鸟。众所周知,阿里与百世关系匪浅,从周韶宁投身物流之日起,阿里系的资本也从天使轮一路跟投、护航至百世上市。财报数据显示,截至2023年2月,阿里巴巴共持有百世集团32.7%的股权。但是,这并不代表百世会被阿里或菜鸟接盘。

理清了这些背景,再看百世“私有化”后的打法,老鬼将其概括为一句话——进可攻,退可守。

何为“进”?独立融资,再次上市。

首先可以肯定的是,私有化之后,百世的融资渠道非但不会收窄,反而会拓宽,比如通过债务融资、股权融资等方式来筹集资金,而且融资的力度和规模要远远优于目前在美股环境下的各类融资。

其次可以想象的是,私有化之后,百世不论在国内(港股或A股)依然存在重新上市的可能,实际上也可行。比如旗下百世快运已实现Non-GAAP盈利,百世供应链连续两个季度盈利,两大业务经营性现金流均为正,不管是独立融资,还是分拆上市,都具备可操作空间。

以国内快运为例,目前完成上市的玩家仅有安能物流,其他几家头部公司如中通快运、汇森壹米、顺丰快运虽然还没有正式启动IPO进程,但已将上市列入公司发展日程。在不远的将来,国内快运必将掀起新一轮“上市潮”,这对百世快运来讲,无疑是一个难得的机遇期。实际上,此前周韶宁也曾明确表达过将快运业务独立上市的想法。

何为“守”?现有业务,深度协同。

虽然售出了国内快递业务,但百世的基本盘依然稳健——百世供应链、百世快运、百世国际,通过相互之间的深度协同,打造一个“铁三角”。其中,供应链是核心,快运和国际为载体,提供全球供应链服务。

供应链与快运协同:快运可以承接供应链外溢客户需求,借助百世数字化系统联动,整合运力资源,为客户提供全场景个性化业务场景,满足其多渠道多元化业务发展。数据显示,作为快运行业的头部玩家,百世快运的市场占有率为11.2%,年业务规模接近千万吨,网点数量为19600 +,能够实现100%省市覆盖率,99%乡镇覆盖率。

快运与国际协同:配合百世覆盖东南亚的快递末端服务网络,可为出海的品牌客户提供从商品揽收、国内集货、报关清关、再到末端配送的全链路服务。目前,百世在泰国、越南、新加坡、马来西亚的快递网络均已100%覆盖,网点总量超1252个,分拨中心34个。值得关注的是,随着本土快递网络的成熟,快运网络也逐步覆盖。去年12月,马来西亚作为东南亚首站,快运网络正式起网,目前也已成型,配送网络89%覆盖,可以承接30kg以上的零担货物(散货)和整柜。

国际与供应链协同:通过国内供应链服务经验,为中国和本土品牌提供供应链全链路服务。从2020年起,百世国际逐渐搭建了一条直通东南亚的高速公路,集大件寄递、跨境物流、海外仓配和东南亚本土快递于一体,为客户提供从商品揽收、国内集货、报关清关、再到末端配送的“一单到底”全链路服务,目前已完成泰、越、马、新四国B2B2C和跨境网络的搭建。

前面我们讲了,阿里、菜鸟虽然也参与了此次“私有化”的收购,但并不代表着阿里系会接盘百世。同时,“不接盘”也不代表着双方“不会合作”。

在老鬼看来,百世与阿里系电商和菜鸟在业务上本就有着密切合作,“私有化”之后,双方的合作范围和力度有望进一步扩大。比如百世国际,可以很好地与菜鸟在东南亚的业务版图上合作;再比如百世快运,可以与菜鸟正在推进的大件物流战略深度匹配。

综上种种,不管是内部的深耕细作,还是外部的合纵连横,“私有化”之后的百世,在经营策略和方式上会有更高的灵活性,从而做出更加有利于业务发展的决策,以更好地应对市场挑战和环境变化。

* 文章内容为作者独立观点,不代表物流指闻立场。转载此文章需经作者同意,同时注明作者姓名及来源。

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