摘要

新冠肺炎短期影响和2003年不一样。当下630亿件规模的网络型快递业务与非典时期1.7亿件规模的网络相比，将承受更大短期扰动。我们测算，此次疫情对加盟制快递企业一季度业绩的影响理论值在4%-24%之间。但投资者不必过多担忧短期业绩，非常时期，快递网络运转质量比业绩增速更为关键。

和2003年相似，疫情客观上有助于电商渗透率的提升。2003年SARS期间，阿里巴巴在全员隔离中创立了淘宝，2004年京东上线电商业务，许多消费者第一次尝试网络购物。此次疫情期间，网上买菜等到家业务为更多的消费者所接受。

如果疫情持续时间超预期，优质公司有望确立龙头地位。面对产品同质化的竞争，加盟制快递需要持续努力在服务、成本与份额的钢丝绳上寻找平衡。2020年年初的此次意外的疫情冲击如果持续，有可能对资产负债表薄弱或管理能力尚在追赶之中的企业带来风险，可能令“战国时代”提前到来，进而推动优质公司的崛起和龙头地位的确立。

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SARS对快递行业影响回顾

总体来说，SARS发生于电商起步阶段，快递行业基数较小，存量业务短期受负面影响小。SARS的发生，反而有利于快递与网购渗透率提升。

1.短期负面影响小

SARS全力应对阶段为2003年4月-6月。而2002年中国快递量仅1.4亿件，电商处于培育阶段，淘宝尚未成立，京东尚未开始电商业务。

2003年，在SARS影响下，全年快递业务量达到1.7亿，仍实现23%的增长。2004年快递量2亿，增速15%，并未显著高于2003年。

2.长期影响：刺激快递与网购发展

SARS激发了网购需求，刺激了创业者对网购领域的探索：

1、2003年5月阿里巴巴在公司全员隔离期间，决定成立淘宝，开启电商2C业务。

2、2004年1月，京东开辟电子商务领域创业实验田，京东多媒体网正式开通，启用新域名，开启电商时代。

3、2003年，在航空公司经营艰难时，顺丰与扬子江快运航空签订协议，包下5架飞机，第一次使用全货机运送快递。

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新冠肺炎对快递行业的短期影响

总体而言，新冠肺炎对快递的短期影响将大于SARS时期。我们估算，2020年一季度，快递行业利润受疫情影响的理论值在4-24%之间。

2019年，中国快递业务量635.2亿件，是2003年的370倍，已具备较大的存量市场。肺炎疫情虽然增加了消费者的网上购物意愿，但由于蓝领复工延迟的供给侧影响，节后网购的恢复相对迟缓，疫情将对快递行业存量业务量与利润产生短期负面影响。

1.对供给侧的影响主要存在三方面：

（1）电商企业延迟复工。疫情第二、第三大省浙江省和广东省是电商快递的主要来源，约占快递总量的50%。其中，占全国快递量8%的义乌市，“冠状病毒肺炎”防控指挥部已决定推迟各大市场开业时间至2月21日（正月二十八）。我们判断，江浙与广东地区的电商企业都将有不同程度的延期复工，相当于延长春节期2-3周，导致快递业务量节后恢复较为缓慢。

（2）快递人员延迟复工。不同于SARS对北京、广州等大城市的影响，此次新冠肺炎影响省份前五名包含了湖北、河南、湖南这些蓝领劳动力大省。快递员往年复工时间为初七，目前已有部分企业宣布延迟复工至初十（暂定），部分区域元宵节前不揽件，且要求湖北快递员经14日隔离后上岗。快递员的实际复工意愿与情况还有待进一步观察。

为应对快递员短缺问题，阿里、拼多多分别表示对1月30日-2月8日期间符合时效要求的快件给予每件0.5-1元的补贴，将一定程度减轻供给端快递企业成本上升的冲击。

（3）配备防疫设施提高成本，免费运送防疫物资也将占用企业人力物力。疫情期间，快递员需额外配备口罩、体温计、消毒液等物资，增加了快递企业运营成本。同时，各快递企业积极承担社会责任，提供免费救灾物资运送，也将占用部分人力物力。

2.春节期间相关数据

1月24日至29日，全国邮政业揽收包裹8125万件，同比增长76.6%，投递包裹7817万件，同比增长110.34%。（注：邮政口径与快递口径有所区别，但可做参考。）

由数据可见，春节期间虽然业务量同比有一倍增长，但日均业务量仅有平日的5-10%。因此，节后快递业务量的恢复速度对一季度盈利水平更为重要。

3.疫情对快递企业报表影响的测算

对加盟制快递报表影响：

基础假设：假设复工后不出现二次疫情爆发导致的停工；不考虑防护用品与免费救灾带来的成本；不考虑复工后的需求回补。

对直营制快递报表影响：

复工延期对直营制快递报表短期影响比加盟制更大。原因在于：

1.直营制快递时效要求高，资产周转率低，经营杠杆更高。收入下降的利润弹性更大；

2.直营制快递的大量快递员隶属于总部而非加盟商，人员流动与工资发放灵活性更低。但直营体系的网络稳定性大于加盟制，若疫情延续，直营制快递的运营风险更低。

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新冠肺炎对快递行业的长期影响

疫情虽然影响快递企业短期业绩，但并影响快递企业内在价值。相反，疫情的发生提升了消费者对快递重要性的认知，有助于提升网购渗透率，快递企业将从中受益。

1.快递渐成新基础设施

疫情持续期间，快递企业义务为救灾物资的运送做出了巨大贡献。与17年前非典期间相比，快递正在成为交通运输领域的新基础设施。此次疫情，加深了消费者对于快递重要性的认知。

2.网购渗透率将进一步提升

疫情结束后1-2月，预计网购将是更受欢迎的消费方式，这将对2020年快递业务量带来一定程度回补与提升。

看长期，中国电商渗透率仍处于提升期，疫情的发生有助于下沉市场网购意识的觉醒，有利于电商渗透率的提升。未来3-5年，我们预计电商增速仍将超越社零增速，快递行业仍将保持10-20%的复合增速。

来源/郑武看交运

作者/郑武、皇甫晓晗