继京东物流（2618.HK）、安能物流（9956.HK）登陆资本市场，物流板块掀起阵阵资本浪潮。11月12日晚间，数字货运平台路歌的运营主体合肥维天运通信息科技股份有限公司（简称“路歌”）正式提交招股书，计划在港交所主板上市。

路歌的成绩单：数字货运业务翻倍增长，2020年扭亏为盈

路歌成立于2002年，从创业之初即致力于推动货运行业的数字化。梳理其发展脉络，2005年即推出中国物流行业首款SaaS产品路歌管车宝，随后顺应移动互联网的日益普及推出了路歌好运宝、路歌快路宝等移动端应用程序，为货运生态需求提供数字化解决方案。2013年，路歌进入新的发展阶段，率先上线了中国首批全链路数字货运平台，标志着其由SaaS产品的供应商转变为基于平台的综合解决方案供应商。

招股书显示，路歌是中国规模最大、品牌影响力最强的全链路数字货运平台。据灼识咨询数据，按线上GTV（线上运费交易金額）统计，公司2021年上半年，乃至2018年至2020年累计线上GTV，均为国内最大。根据招股说明书的定义章节，路歌线上GTV的计算标准更为严苛，是以通过数字货运平台线上实际完成支付的交易额作为计算依据。

具体而言，路歌2018年、2019、2020年线上GTV总额分别为171亿元、234亿元、279亿元。同期数字货运业务的确认收入分别达到20亿元、35亿元、46亿元，三年间实现翻倍增长。

2021年上半年，路歌线上GTV总额进一步达到184亿元，同比大增63.6%，超过2018年全年数值，在数字货运市场的市占率已超过10%。数字货运确认收入为29亿元，对比2020年同期的20亿元，继续保持强劲增长态势。

规模大幅增长背后是庞大的托运方与货主群体，2018年至2021年，路歌为托运方完成的托运订单数量分别达到300万、590万、720万，2021年1-6月为490万，对应托运方数量分别达到2,734家、4,643家、6,884家和8,325家。

在数字货运平台的另一端，货车司机是最基础的运力单元，路歌于2014年创立的“卡友地带”是我国推出时间最早、覆盖司机数最多、服务最全面的货车司机职业社区、物流行业职业社区。截至2021年6月30日，卡友地带社区APP累计注册用户数量超过250万，在货车司机中具有高度的认知度，树立了出众的口碑和正面的行业影响力。

卡友地带庞大且高度忠实的用户基础为路歌数字货运平台提供了稳定高效的补充运力资源。与此同时，数字货运平台吸引更多的货车司机进入卡友地带并成为卡友地带的忠实成员。据招股书数据，2018至2021年上半年，卡友地带社区注册司机在路歌的数字货运业务中累积完成托运订单660万笔，对应线上 GTV为260亿元。

此外，基于全链路数字货运业务和卡友地带产生的充沛流量，路歌推出了涵盖货车司机业务整个生命周期的综合货车销售及后市场服务组合——卡加车服，并从数字货运业务及卡友地带货车司机用户中持续发展卡加会员。货车司机在平台的后市场服务需求也为卡加车服带来巨大的市场潜力。不难看出，路歌三大业务线之间已显示出强大的协同效应，未来商业价值不可估量。

财务数据表现上，路歌2018、2019、2020年营收分别为19.93亿元、35.61亿元、46.65亿元，年复合增长率53.0%，业务成长能力表现不俗。与此同时毛利端也实现了提升，2018至2020年毛利分别为1.37亿元、2.12亿元、3.01亿元。从盈利角度看，公司2020年实现扭亏为盈，净利润达到2610万元，2021年上半年净利润3990万元，同比大增10倍，盈利能力进一步提升。

数字货运业绩“底色”，万亿“良性物流生态圈”样本

水大鱼大，中国庞大的物流市场正在不断培养各个类型的市场主体，近一个时期以来也不断有各个类型的企业奔赴资本市场。作为其中一员，路歌也有特殊之处，除了上述业绩以及数字货运能力，路歌也强调了其“良性物流生态圈”的特点。

首先从市场规模看，以运输费用计，2020年，中国为全球最大的货运市场，整体规模达7.8万亿元。依据运输货物的重量，公路货运又被划分为快递、零担和整车三个部分，其中，整车运输占据了公路货运行业最大的市场份额，以运费规模计，2020年整车运输占据了70%以上，并预计从2020年的3.8万亿元增长到2025年的4.5万亿元，复合年增长率为3.8%。

不过整车运输板块市场高度分散，效率低下，信息化水平较低等诸多痛点困扰之下，数字货运平台获得了历史性的发展机遇。

我国“十四五”规划正朝着2035远景目标蓝图展开，在物流发展方面，供应链创新被高度重视，构建现代物流体系被明确提出，数字货运迎来前所未有的发展新机遇。事实上，今年以来，多家数字货运平台业务表现也十分亮眼，并在资本市场获得了不错的估值，很大原因是得益于数字物流的大发展。

相较于传统公路货运供应链路径，数字货运可以更好地推动物流体系全流程协同和高效透明建设，促进行业良性、健康发展。灼识咨询研究显示，数字货运市场规模将从2020年的3,389亿元增加至2025年的6,804亿元，数字化渗透率也将从9%提升到15%，存在巨大的发展整合空间。

聚集到整车运输，该市场也有一定的特殊性。根据灼识咨询数据，在整车运输这个万亿蓝海市场中，大概80%是稳定性运力需求，其更能保证货运过程的顺畅和货物的安全交付，司机端也更倾向与有稳定运输需求的托运方合作，双方都有基于“熟关系交易”基础上的高频需求。但实际情况却是供需双方都未得到有效满足。

可以说，路歌推动业态可持续生长与繁荣的业务模式正逢其时，数字货运平台让托运方更好地获取稳定丰富的运力资源，及促进与货车、货物的协调。同时，数字货运平台可以让货车司机直接与有稳定运输需求的上游托运方联系，为建立长期合作关系奠定基础。

而且招股书显示，路歌有着满足公路货运生态全链路需求的业务结构，三大业务分别为数字货运业务、卡友地带及卡加车服。其中卡友地带为数字货运平台增补稳定且高效的运力，数字货运平台吸引更多货车司机进入卡友地带。此外，货车司机后市场服务需求也为卡加车服带来巨大的市场潜力。三者之间已形成良性的生态协同效应。

有市场分析观点认为，路歌"良性物流生态圈"主要目的是希望通过提高产业链以及物流企业内部协同效率，为行业和客户带来价值，为司机创造更好的生存环境、工作条件、生活水平，最后形成更长期与稳固的产业链合作关系。“熟”这一概念关系，与其打造平衡与互惠的生态关系一脉相承，无疑也显现了路歌强有力的市场竞争优势。

与此同时，对于生态圈的建设，作为核心参与者的托运方以及司机群体的认可同样不可或缺，只有形成用户粘性，才能在业务数据和商业价值上得到积极回馈。

数据显示，在留存率上，2018年、2019年及2020年，路歌托运方留存率分别为86.2%、85.8%及90.6%，保持稳步增长；平台活跃度方面，2018年、2019年、2020年路歌平台活跃的托运方数量分别为2,154家、3,340家、4,327家。2021年上半年为4,381家，已经超过2020年全年数量。

路歌此次赴港上市募资，也将用于强化自身“良性物流生态圈”的竞争力。根据招股书，其募资用途包括：进一步升级并加强数字货运业务，进一步扩大卡友地带及卡加车服，增强研发力度及加强技术能力，招募额外销售、营销及运营人员，以及用于运营资金及其他一般公司用途。